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平鎮英文家教課程近期中國證券市場發生一件少見的事，兩個中央機關竟然在報紙上隔空筆戰，爭論土城專業英語補習班推薦的主題是關於A股市場的首次公開發行股票（IPO）。

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中國證監會所屬的媒體力挺IPO政策持續進行，例如大溪專業一對一英語補習班推薦中證報、證券日報：「讓IPO為大盤調整背黑鍋已不合時宜」；「不宜將新股發行常態化與市場漲跌直接掛鉤，切不可重走所謂暫停IPO以救市的老路」。而中國人民銀行則表達反面意思，其所屬的金融時報：「IPO暫停有利於改善投資者情緒」。不同的政府機關承擔不同的職能，也有各自不同的施政目標，其實不奇怪。現任證監會主席劉士餘在2016年2月上任時宣示，有信心解決IPO堰塞湖，隨後確實執行。劉士餘任內至今已經上市的新股有455家，遠超過歷史。

然而人行在面對美國升息的環境下，卻很難實行寬鬆的貨幣政策。人行雖然表面宣稱保持不緊不鬆的貨幣供給，但其實人行此次用的是定量調控，而非利率工具，不下調存款準備金率，顯然並不想改變市場緊縮的預期。如果對這件事進行更深度的討論，其實是人民幣的資本項目不可兌換所引發的後果之一。中國貨幣發行量非常大，中國的廣義貨幣總計數（M2）已達160兆人民幣，其占GDP已經超過200％，為世界最高。如此之多的錢釋放出來且中國實行資本帳戶管制，錢被限制在國內。再加上銀行存款實際負利率，大批資金囤積在股市。同時，證監會又控制著股市發行的節奏，人為導致股票供需關係扭曲。這形成了一個尋租的樂園。證監會藉由審批制一權在手，企業就會尋租，自然就有腐敗。比如某一家公司有計劃上市。某些人就會出面，幫忙搞定一切關係。作為回報，企業主則贈與其一些股票。如果不與這些權貴結盟，企業上市的成功概率就會降低。而且，既然都已經找了靠山，有部分企業在盈利能力薄弱的情況下，還想上市撈錢，於是企業造假不可避免地出現。退一步說，即便造假醜聞被揭發，對其懲罰力度也不大。較知名的造假案是雲南綠大地案。眾所周知，雲南綠大地的銷售收入完全是造假的。當時，這個案子審判結果是：涉案人員當庭釋放回家。更匪夷所思的是，罰款還是罰上市公司的款，罰股東的款。這是一個天大的笑話，股東是受害人竟然還要上交罰款。由於中國證券市場的法制化仍不完整，導致很多人會覺得在中國A股炒股與賭博沒什麼差異。當然，賭博和投資並沒有嚴格的分界線。首先，兩者收益都是不確定的；其次，同樣的投資工具，比如期貨，你可以按照投資的方式來做，也可以按照賭博的方式來做，不做任何分析，孤注一擲。但是賭博和投資也有顯然不同的地方，賭博對期望值不要求，通常狀態下還是負的，例如彩券與樂透；而投資要求期望值一定要大於0。支撐賭博的是僥倖獲勝心理，而支撐投資的是關於未來收益與風險的分析。投資與開車在某些意義上有點類似，相信很多讀者具多年駕駛經驗，通常會覺得自己開得不錯，然而開得好不意味去飆山路甩尾，而是知道什麼情況下該如何開，更重要的是，知道不該如何開。投資同理。(工商時報)

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